宝博体育官网上声电子(688533)：汽车声学声声日上 龙头连续受益

　　保举逻辑:(1)公司是海内汽车声学龙头企业,2021 年车载扬声器海内市场占据率19.8%,排名第一,环球市占率12.9%,持续3 年连结增加,合作力不竭加强。公司产能稳步扩大,有助于提拔市占率,国产替换空间大。(2)消耗晋级趋向下,扬声器单车利用数目不竭增长,同时扬声器品类逐步丰硕。车载功放与AVAS 占比从2017 年的1%提拔至2021 年8%,逐步显现生产品多样化的趋向。(3)具有枢纽零部件扬声器纸盆和盆架的消费才能,还具有整车音效设想相干的调音中心手艺,将来无望经由过程调音手艺的持续强化,进而供给给客户成套的计划,提拔单车代价量及综合合作劣势。

　　车载扬声度量价齐升,产物构造不竭丰硕:1)在消耗晋级趋向下,汽车声学体系向高端化开展,车载扬声器利用数目及单车代价齐升,估计到25年海内乘用车扬声器总范围为50 亿元,环球乘用车扬声器总范围为134 亿元, 5年CAGR别离为22.3%/12.7%。2)独犯罪放相对传统功放可以以更大功率鞭策扬声器,具有更佳的听觉气氛,跟着消耗者对车内音质需求的提拔和车内声响体系设置专业水平的增长,独犯罪放需求提拔。3)跟着电动车浸透率提拔,AVAS 需求量增长,估计到25年环球车载功放和AVAS 市场范围达91 亿元,5年CAGR为18.3%。

　　产能连续扩大,国产替换停止时:公司产能稳步扩大,跟着IPO 和可转债产能逐渐达产,估计到2024 年公司车载扬声器产能将达1.14 亿只,功放和AVAS产能达340 万只,较现有产能完成大幅增加,将有用满意下旅客户需求宝博体育官网与合作敌手比拟,公司范围扩大趋向较着,有助于提拔市占率,国产替换空间大。

　　手艺立异才能及零部件自产才能强:公司全资子公司延龙电子、乐玹声响别离具有扬声器纸盆和盆架的消费才能,包管了枢纽零部件的供货质量、不变性,同时低落本钱,提拔红利程度。公司连续完成手艺立异,21 年研发用度率达6.8%,高于海表里合作敌手,涵盖了从声学产物仿真与设想宝博体育官方网，整车声响设想、声学旌旗灯号处置手艺到数字化扬声器体系手艺的多项中心手艺,并具有整车音效设想相干的调音中心手艺,将来将经由过程调音手艺的持续强化,进而供给给客户成套的计划,提拔单车代价量及综合合作劣势。

　　红利猜测与投资倡议。估计公司22-24 年归母净利润CAGR为68.5%,赐与公司2023 年70 倍PE,对应目的价73.5 元,初次笼盖赐与“买入”评级。